• Eduardo J. Villarreal S.

Mientras Shell se resiste, los rivales ven oportunidades en las escisiones

(WSJ) - Royal Dutch Shell se mantiene firme contra el llamado de Third Point LLC de una ruptura del gigante petrolero para retener y atraer inversionistas. Pero eso no impide que Eni SpA y otros conglomerados energéticos europeos apunten a medidas similares para impulsar la rentabilidad de los accionistas.



Shell ha defendido su estrategia integrada diciendo que sus activos heredados de petróleo y gas son necesarios para financiar sus inversiones en energía con bajas emisiones de carbono.


Pero el tercer punto de Daniel Loeb dice que la estructura es demasiado difícil de manejar para valorar a Shell. En cambio, el activista con sede en EE. UU. sugiere que la compañía, que planea consolidar su estructura dual británica y holandesa y trasladar su sede a Londres, debería considerar separar sus operaciones heredadas de sus inversiones en energías renovables para impulsar los retornos y acelerar las reducciones de emisiones de dióxido de carbono.


El enfrentamiento muestra los desafíos que enfrentan las empresas de energía para mantener su récord de pagos de dividendos mientras manejan las presiones más recientes de obtener el valor total de sus crecientes inversiones en energía verde.


La solución de Eni: escindir una participación minoritaria de su negocio minorista de energías renovables el próximo año a través de una oferta pública inicial.


El movimiento no es tan extremo como la ruptura que Third Point está impulsando en Shell, pero los objetivos son similares: simplificar la estructura de la empresa, en este caso, para atraer una valoración más alta y un costo de capital más bajo. Eso permitirá a la empresa escindida recaudar dinero de forma más barata para expandir el negocio de las energías alternativas a medida que más inversores apuestan por la creciente demanda de activos con bajas emisiones de carbono en lugar de combustibles fósiles como el petróleo y el gas.


Los analistas e inversores dicen que es demasiado pronto para saber si la estrategia de salida a bolsa de Eni tendrá éxito a largo plazo. Hasta ahora ha dado sus frutos, con las acciones superando a Shell y otros rivales europeos BP PLC y TotalEnergies SE desde la aprobación del plan en octubre.


La medida de Eni, con sede en Roma, "es un experimento potencial para el resto del sector, y si los inversores son receptivos, esperamos que otros sigan su ejemplo en los próximos meses y años", dijo Biraj Borkhataria, analista de RBC con sede en Londres.

La española Repsol SA es otro importante productor de petróleo que está considerando dividir sus activos de bajas emisiones de carbono y se espera que tome una decisión el próximo año. La eléctrica española Iberdrola SA indicó en julio que podría incluir parte de su negocio de parques eólicos marinos en una OPI.


El negocio de energías renovables de Eni supervisa una red de proyectos de energía solar y de parques eólicos en partes de Europa, EE. UU., Asia, Australia y África. La compañía apunta a expandir su capacidad instalada de energía renovable a 60 gigavatios en 2050 desde 1 gigavatio el año pasado.


El valor potencial de ese negocio se ve afectado porque es eclipsado por el negocio tradicional de petróleo y gas de menor crecimiento de la empresa, medido por las ganancias operativas. El valor empresarial de Eni cotiza a 3.5 veces sus ganancias estimadas antes de intereses, impuestos, depreciación y amortización, según S&P Capital IQ. En comparación, el operador de parques eólicos con sede en Dinamarca Oersted A / S y el gigante estadounidense de energía alternativa NextEra Energy Inc. cotizan cada uno alrededor de 16 veces esa medición de ganancias.


Eni no reveló un objetivo de valoración para el nuevo negocio cuando detalló los pronósticos financieros para la nueva compañía el 22 de noviembre.


Las acciones de Eni han subido casi un 4% desde el anuncio de la OPI, mientras que las de Shell han caído un 1.4%, las de Francia TotalEnergies han caído un 0.6% y BP ha bajado un 0.7%.


El reciente desempeño superior de las acciones de Eni en relación con sus pares muestra que el plan de escisión ha jugado un papel central en la fortaleza de la acción, dijo Giacomo Romeo, analista de Jefferies International.


La empresa española de infraestructuras y energía Acciona SA ya ha demostrado algunos de los beneficios de una escisión. En julio, cotizó una participación minoritaria de su negocio que construye y opera proyectos de energía eólica y solar. Corporación Acciona Energias Renovables SA cotiza cerca de 25 veces sus estimaciones de ganancias proyectadas, por encima del múltiplo de 22 veces de la empresa matriz.


Al escindir activos bajos en carbono, las empresas de energía integradas crean negocios que pueden atraer a inversores institucionales como la Fundación Ford y el fondo de pensiones holandés Horeca & Catering. Estas instituciones son parte de un número creciente que está poniendo fin a las inversiones en combustibles fósiles o vendiendo activos para ayudar a reducir el calentamiento global.


En septiembre, Horeca & Catering vendió sus 250 millones de euros, equivalentes a $283 millones de dólares, en acciones de combustibles fósiles, incluidas Eni, Shell, BP y Exxon Mobil Corp. El fondo, que supervisa activos por valor de $16 mil millones de euros, seguiría siendo se le permitió considerar invertir en el negocio de bajas emisiones de carbono de Eni luego de su escisión en una empresa separada que cotiza en bolsa. Eso supone que los ingresos del petróleo y el gas fueron menos del 50% del total, dijo Bas van Ooijen, gerente de inversiones senior del fondo.


La Fundación Ford dijo un mes después que planeaba poner fin a las inversiones en combustibles fósiles y que la medida podría socavar los rendimientos futuros. Horeca & Catering dijo que su análisis no muestra diferencias significativas en sus rendimientos generales a largo plazo, ya sea que las acciones de petróleo y gas estén incluidas o excluidas de su cartera.


“Habrá más casos en los que las empresas [integradas] verán un problema entre lo que se valora a los actores [de energía alternativa] independientes” y el valor de sus activos con bajas emisiones de carbono, especialmente a medida que estos negocios crecen, dijo Romeo, el analista en Jefferies.