• Eduardo J. Villarreal S.

Escisión de Universal Music pondrá a prueba el apetito de los inversores por la música

(WSJ) - La escisión de Universal Music Group de Vivendi, prevista para el martes, dejará al conglomerado francés privado de su negocio más lucrativo y pondrá a prueba el apetito del mercado por la música como clase de activo.



La compañía de música más grande del mundo, detrás de estrellas como Taylor Swift, Drake y los Beatles, debutará en la bolsa de valores Euronext de Ámsterdam con acciones que se distribuirán a los inversores de Vivendi. La medida se produce en medio de un creciente interés en el resurgimiento del negocio de la música como inversión y tras un reciente auge en el valor de los catálogos de música, las empresas de transmisión de música y la tecnología para los creadores.


Los analistas valoran Universal Music por encima de 40 mil millones de euros, equivalente a unos 46.9 mil millones de dólares, más de lo que indican las estimaciones y transacciones recientes. En agosto, la empresa estaba valorada en 33 mil millones de euros, cuando el multimillonario William Ackman compró una participación del 10% a través de su fondo de cobertura Pershing Square Holdings Ltd. La compra se produjo después de que Ackman descartara ambiciosos planes para utilizar su empresa de adquisición de propósito especial, o SPAC, para invertir en Universal, citando preocupaciones de la Comisión de Bolsa y Valores.


El año pasado, el conglomerado chino de Internet Tencent Holdings Ltd. duplicó su participación en Universal a alrededor del 20% en un acuerdo que valoró el negocio en alrededor de €30 mil millones.


Cuando coticen las acciones, el consorcio liderado por Tencent tendrá una participación del 20%, y las entidades de Ackman y Vivendi tendrán cada una el 10%. El resto se distribuirá a cada accionista de Vivendi. Como resultado, el inversor francés y ex presidente de Vivendi Vincent Bolloré tendrá una participación del 18%. No existen restricciones para los inversores que les impidan vender las acciones al recibirlas.


Tencent y Ackman han expresado interés en mantener Universal a largo plazo. Vivendi dijo que mantendrá su participación durante al menos dos años para permanecer asociada y por razones fiscales. Los inversores y analistas seguirán de cerca si el Bolloré opta por mantener su participación, que valdría aproximadamente 6 mil millones de euros con una valoración de 33 mil millones de euros.


Debido a que Bolloré controla Vivendi a través de una participación del 27%, eso significa que controlará alrededor del 28% de Universal, ya sea directa o indirectamente. Personas cercanas a Bolloré dijeron que no estaba claro qué haría el magnate con su participación, aunque esperan que probablemente la mantenga por un tiempo.


Ackman ha presentado un argumento optimista a favor de la música, calificándola como un negocio de transmisión por secuencias mejor que el video y haciendo comparaciones con la industria del software.


"Necesitas comida y agua para vivir, pero la música es lo siguiente", dijo Ackman.
"Si eres dueño de UMG, tienes derechos sobre las personas que escuchan música".

En su presentación del día de los mercados de capitales a los analistas el mes pasado, los ejecutivos de Universal dijeron que esperan que los ingresos crezcan más del 10% este año en monedas constantes y que las ganancias aumenten al doble de esa cantidad.


Los objetivos llevaron a Barclays a aumentar la valoración de la empresa a 41.4 mil millones de euros desde 38.5 mil millones de euros. Los analistas de JPMorgan dijeron que creen que su valor de caso base de 54 mil millones de euros "resultará conservador".


Una vez pública, dicen los analistas, Universal será la mejor manera de participar en el mercado de la música. El competidor Sony Music Entertainment solo es accesible como una pequeña parte del conglomerado japonés Sony Group Corp.; Warner Music Group Corp. tiene menos del 15% de sus acciones cotizadas en bolsa y está controlada por el multimillonario Len Blavatnik.


El prospecto de Universal describe las perspectivas de crecimiento del negocio de la música, en el que tiene una cuota de mercado del 40%. Cuantos más actos importantes tenga bajo su paraguas, más obtendrá Universal con sus acuerdos de licencia con servicios de transmisión de música, como los ofrecidos por Spotify Technology SA, Apple Inc. y Amazon.com Inc. Nueve de los 10 mejores artistas de grabación de 2020, por ventas, y porciones del décimo, están en su lista, según la Federación Internacional de la Industria Fonográfica.


Después de años de aniquilación debido a la piratería y la caída de las ventas de CD, la industria de la música ha estado creciendo desde 2016, gracias al aumento de la transmisión de música.


“Incluso con su fuerte crecimiento en los últimos años, UMG cree que el streaming aún se encuentra en las primeras etapas de penetración global”, dijo la compañía de música, señalando innovaciones tecnológicas en dispositivos y formatos como altavoces controlados por voz y automóviles conectados.

También destacó la intersección de la música con las redes sociales y los juegos, y las oportunidades de concesión de licencias en las industrias de la salud digital y el fitness.


Vivendi está sacando provecho de su preciado activo desde hace mucho tiempo. La empresa francesa, que se remonta a mediados del siglo XIX, se quedará con negocios que incluyen al grupo francés de televisión de pago Canal Plus, el holding publicitario Havas y la editorial Editis, así como pequeñas divisiones como el fabricante de videojuegos Gameloft. . (El miércoles, Vivendi llegó a un acuerdo para aumentar su participación en el grupo de medios francés Lagardère SA al 45.1% e indicó su intención de hacerse cargo de toda la empresa).


Vivendi ha tenido Universal desde 2000, cuando compró los activos de medios del conglomerado canadiense Seagram Co., entonces controlado por la familia Bronfman.


Bolloré ha hecho una fortuna en las últimas tres décadas al tomar el control de las empresas, a menudo sin pagar una prima. Bolloré tardó menos de dos años en tomar el control efectivo de Vivendi después de cambiar algunas operaciones de televisión de pago que poseía por una pequeña participación. Aunque su holding sigue siendo el accionista número uno de Vivendi, Bolloré fue reemplazado en el consejo de Vivendi por su hijo, Cyrille, en 2019, un año después de que otro hijo, Yannick, lo sucediera como presidente.


El manejo de Universal por parte de Bolloré ha mejorado aún más su reputación como uno de los tácticos corporativos europeos más hábiles, aunque a veces impredecibles. Desde que Bolloré tomó el mando, Vivendi ha rechazado las ofertas de Universal, cuando la compañía de música estaba valorada en mucho menos de lo que es hoy.


En 2015, Vivendi ignoró las llamadas del fondo de cobertura estadounidense P. Schoenfeld Asset Management para vender parte o la totalidad de Universal y utilizar los fondos para aumentar la rentabilidad en efectivo. En 2013, Vivendi rechazó una oferta de $8.5 mil millones de dólares por Universal de SoftBank Corp de Japón.


Internamente, la administración de Universal ha disfrutado de un enfoque de no intervención, según personas familiarizadas con el tema. Bolloré respaldó al presidente ejecutivo Lucian Grainge en adquisiciones y dejó que los resultados de la compañía, que han superado a cualquier otra unidad de Vivendi en ventas y ganancias, hablen por sí mismos, dijeron las personas.


A medida que aumentaron los ingresos por transmisión en los últimos años, Vivendi se burló repetidamente de la idea de flotar todo o parte de Universal, argumentando que el valor creciente del negocio de la música no se reflejaba en el precio de sus propias acciones. Las ventas de participaciones de Vivendi en Universal antes de la cotización agregaron alrededor de €10 mil millones a las arcas de la compañía.